券商晚间内参强烈推荐 10股大胆加仓

招商证券:定增顺利完成,未来发展可期

定增顺利完成,市场对公司定增进展的疑虑终于打消。

公司董事会于 2013 年 10 月 16 日通过定增议案。由于市场低迷,公司定增进程曾历经波折,此次定增顺利完成,股价上的利空因素得以解除市场低迷的背景下,定增完成体现了股东和资本市场对公司发展前景的认可。

此次定增中,公司原有股东认购比例高达 88% (表一),体现股东对公司未来发展的支持。由于市场环境欠佳,公司股价较定增底价仅存在 5%的溢价,定增顺利完成也体现了资本市场对公司业务前景的认可。

募集资金将扩充公司资本实力,进一步拓宽盈利渠道

本次定增前招商证券(600999,股吧)净资本 140.4 亿元,位居行业第 8(表二)。此次定增完成后公司净资本将达到 251 亿元,跃居行业第 3。证券行业逐步转向重资产业务模式,公司自有资本规模提升意味着公司未来有更大的加杠杆空间,充足的资金也将助力公司在重资本业务领域提前布局。

本次募集资金将投入类贷款业务、创新型自营、直投和国际业务,公司收入结构将进一步优化。我们的草根调研显示,类贷款业务的利率水平近期仍维持稳定,IPO开闸和多种衍生工具的有序推出均利好创新型自营业务开展和直投业务的退出。公司定增募资投向明确,盈利方向值得期待。

投资建议

公司定增完成,股价利空得以释放。国内券商转型尚无成功先例,我们认可公司在差异化创新方面的尝试,我们认为公司在提升机构客户和高净值客户黏性方面已获得先发优势。公司定增募资必将加速未来业务的进一步拓展。考虑进定增的因素,我们预测公司 14 年和 15 年 EPS 分别为 0.49 元和 0.56 元,对应 14 年增速 28%。公司目前股价交易于 14 年 1.5xP/B,估值处于公司历史较低水平。因定增规模略小于预期,我们略微下调公司 14 年盈利预测0.7%,维持“推荐”评级。

华夏幸福:哪里有机会,哪里就有幸福—公司签订保定白洋淀科技城委托开发项目点评

保定展现大手笔, 签订白洋淀科技城 300 平方公里委托开发项目。 1)公司公告与保定市政府合作开发白洋淀科技城项目,科技城规划面积300 平方公里,为公司迄今所签订园区中最大的一个。2)公司拟与保定市政府指定单位共同组建混合所有制公司,推进项目开发。

白洋淀自然环境、地理位置优越,园区升值潜力较大。1)白洋淀距离北京市中心 160 公里,距天津 150 公里,距保定市约 60 公里;项目充分受益于环首都经济区开发建设,升值潜力较大。2)白洋淀是河北第一大内陆湖,典型北方湿地,自然风光秀丽;预计对科技企业吸引力较大,项目收益预计较好。

已与北京房山区政府签订协议,受托开发 119 平方公里园区,跻身一线城市。1)公司受托开发北京市房山区面积 119 平方公里,面积较大;紧邻规划中的“北京大七环” ,位置优越。2)起步区占地不少于 10 平方公里,包括镇中心区和北京国际赛车谷两大功能组团。3)项目有不低于 600 亩建设用地供公司先行开发,预计收益较好。

京津冀区域委托开发面积估计约 1000 平方公里,为京津冀一体化最佳标的。 公司近期新增房山和保定项目大幅提升公司园区储备,当前京津冀受托开发面积约 1000 平方公里,为京津冀一体化最佳标的。

维持增持评级。公司园区模式独特,为产业升级和新型城镇化的推动者和最佳受益标的。 看好公司成长性,维持 2014、 15 年 EPS2.87、3.85 元的预测。维持目标价 37.31 元,对应 2014 年 13 倍 PE.

风险提示:园区后续开发过程存一定不确定性

(国泰君安侯丽科,梁荣,李品科 )

东港股份:银行金融IC招标又下一城

看好公司未来两年智能卡业务高速增长以及公司在电子发票领域的发展前景,维持增持。继建行、工行、交行后公司又中标浦发银行(600000,股吧)金融 IC 卡项目,我们认为公司智能 IC 卡业务将进入收获期,未来两年发卡量有望呈现爆发式增长; 而近期电子发票行业试点政策频频突破,公司电子发票业务各项工作拓展顺利, 我们看好公司在电子发票领域的长期发展。维持公司 2014/15 年 EPS 预测为 0.54/0.77 元, 维持增持,维持目标价 27.5 元。

银行金融 IC 招标又下一城。公司公告中标浦发银行“信用卡空白卡及个人化采购”招标项目,为继中标建行、工行、交行、中信银行后又一大型银行客户,表明公司在智能 IC 卡领域的实力和优势正在得到市场的认可。自 2013 年公司拓展智能 IC 卡业务以来,公司的技术实力已获得两大国际权威机构 VISA 和 MASTER 认证,中标大客户数量也在不断增加,加上我国广阔的社保 IC 卡市场需求, 我们认为 2014/15 年公司智能 IC 卡将进入收获期,发卡量有望呈现爆发式增长,为公司业绩增长提供充足动力。

电子发票试点政策频频突破,行业前景值得期待。近期发改委复函确认我国电子发票试点正式进入会计档案试点阶段,重点解决可报销问题, 若试点顺利, 将消除制约我国电子发票发展的重大障碍, 加速行业横向和纵向拓展进程。 公司是少数试点企业之一, 参与制定行业全国标准确立行业地位, 拥有唯一获国税总局授权平台瑞宏网, 近期公司公告与浪潮软件(600756,股吧)合资成立系统集成公司为公司电子发票及其他电子票证业务带来充足的系统支持和综合实力提升,我们看好公司长期受益于电子发票的广阔市场。

风险提示。智能 IC 卡发卡量低于预期,电子发票相关政策出现反复等。

(国泰君安 穆方舟,吴冉劼)

中国建筑:发行优先股利于公司经营和普通股股东

此次发行将直接增厚公司普通股股东每股净资产、改善资产结构

由于优先股相当于以高于债务融资的成本进行权益融资,此次发行将直接增厚公司普通股每股净资产、改善资产结构,由于是分阶段发行,假设在全部发行之后,公司的净资产、营运资金规模将分别提高 17.5%和16.3%,同时公司的资产负债率将下降 2.9 个百分点。

有望逐渐增厚普通股每股收益

假设此次发行的优先股可以撬动与原资产结构类似的债务融资比例,则仍能保持 ROE 水平;假设此次优先股股息率最终确定在 6%-8%之间(即使不在此范围内,预计超过 10%也为小概率事件),则远远低于前述 ROE水平,无疑将增厚普通股 EPS。同时,优先股所融资金的使用需要一个过程,短期内甚至可能由于股息成本而使得普通股 EPS 有所降低;但随着资金使用效率提高,预计逐步增厚普通股 EPS。

经营方面:缓解公司资金压力、巩固竞争力

此次发行优先股、以及随后再进行债务扩张,给中国建筑带来了可观的增量现金,可助其在偏弱的市场中进一步增强竞争力。

投资建议

此次发行优先股,总体利好中国建筑自身、也利好该公司普通股股东,我们暂维持公司 2014-2016 年 0.72、0.80、0.88 元/股的盈利预测,维持买入评级。

风险提示

优先股发行和随后可能的债务扩张消耗公司现金;增量资金的使用效率提升需要一个过程。

迪森股份:生物质能,广阔的市场空间

投资建议

预计 14-16 年EPS 分别为 0.31、0.43、0.58 元,对应 PE为 31X、23X、 17X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且随着天然气 价市场化改革和环保政策不断趋严,生物质能的环保优势和成本优势更加明 显,看好公司作为龙头企业的发展前景,给予“推荐”的评级。

投资要点

公司竞争优势强,项目运行稳定:公司作为行业龙头企业,技术人才储 备、资金等方面具备绝对优势,且项目运行稳定,回款期短,良好的样 板工程为以后的发展打下坚实的基础。

华东地区价格优势凸显、京津冀地区环保压力大,未来这两区域的订单或超预期:在发改委去年上调非居民用天然气门站价格后,江浙地区天 然气价格由原来的平均3.5元/立方调整到4-5元/立方,BMF供热的价 格优势在华东地区不断显现。除此之外,京津冀雾霾问题加快对大气治 理的速度,北京规定2015年实行六区无燃煤锅炉,同样给生物质能带 来了发展的良机,未来这两个地区的订单有超预期的可能。

国家政策日趋清晰,利好行业长期发展:过去国家有关部门对是否使用生物质能一直模棱两可,但13年底以来国家出台一系列政策鼓励生物 质能工业应用,首次提出生物质能是低碳清洁能源,并开展生物质能供 热示范项目的建设。国家政策的曰趋明朗是生物质能供热发展的助推 器,直接利好公司的长期发展。

投资建议:页计14-16年eps分别为0.31、0.43、0.58元,对应pe为31X、 23X、17X。我们认为国家部门的政策推动将促进行业快速发展,而且 随着天然气价市场化改革和环保政策不断趋严,生物质能的环保优势和 成本优势更加明显,看好公司作为龙头企业的发展前景,给予“推荐” 的评级。

风险提示:生物质燃料价格上升;化石能源价格下跌;应收账款无法取

文峰股份:深耕苏北,布局线上,打造区域领先O2O平台

预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.56 元、0.61 元和 0.66 元,对应 PE 分别为 12X、11X 和 10X。公司作为三四线市场区域龙头,竞争优势明显,具有稳健的内生增长和优于行业水平的培育期。在充沛的项目储备下,奠定了良好的成长性。首次给予公司“推荐”评级

持续布点三四线城市+城市综合体,实现文峰模式扩张战略:基于三四线城市较为匮乏的终端渠道以及伴随消费升级带来的旺盛需求,公司凭借多年零售经营优势和大股东支持,低成本拿地,以城市综合体业态推进三四线市场,并通过销售部分物业回笼资金,缓解因扩张导致的资金和财务成本压力。我们看好公司在江苏尤其是南通及周边市场的影响力,在多个低成本储备项目支撑下,可保证其未来良好的成长性。

主力门店经营情况逐步回暖,两大县级城市综合体增长强劲: 受宏观经济下滑以及 12 年上半年开始门店装修调整影响,公司南大街主力门店12 年收入同比下滑 2%,去年主体已改造完毕,全年营收同比增长 10%,目前仅剩 8 楼美食广场仍在招商,预计可在上半年开放营业,全部升级完成后,该店面积将扩大 1 万平米,我们预计 14 年南大街店收入增速在 5%左右。如皋和海安两家次新旗舰店 13 年分别实现净利润 714 万和260 万元,同比增长 42%和 7 倍,均在当年实现盈利,体现了公司良好的成本管控能力,我们判断该两家县级城市综合体经过快速成长期后,未来规模将呈平稳增长态势。整体来看,在 14 年消费环境不会发生根本性改观下,我们维持公司收入和业绩约 10%的增长预测。

项目储备丰富,支撑未来成长性: 公司外延扩张稳步推进,成长空间明确。目前已公告了南通二店、海门新文峰大世界,启东文峰二期,如皋白蒲文峰大世界、如皋文峰城市广场(如城街道)、上海控江路和上海松江等项目,另有多个项目在洽谈。南通二店现已完工,总投资 20 亿元,建筑面积 20 万平米,其中百货 3.2 万平米,购物中心 4 万平米,大卖场 1 万平米以及写字楼、酒店和住宅,项目位于新老城区交界处,未来有望成为南通地标性消费场所,5 月底试运营,我们预计百货部分当年即可实现盈亏平衡。如皋白蒲项目主要为超市业态,计划于今年营业。明年预计海门新文峰大世界和启东二期可投入使用。公司储备项目充沛,可支撑未来三年持续发展。

探索全渠道模式,打造区域领先 O2O 平台: “爱上文峰”,是公司整合集团其他优质资源自主开发新一代 O2O 网上购物平台,现已覆盖传统家电、日用百货、餐饮酒店、旅游票务等品类。商城将于 5 月底上线,后续将逐渐渗透至移动端和微购物等渠道,最终实现结合线下所有网点和仓储物流资源的全渠道战略。公司通过加强网络平台与实体店面的同步发展,不断提升网络市场份额。我们认为公司积极布局和探索 O2O模式,长远来看,有利于持续提升公司门店聚客能力和盈利能力。

风险提示: 经济下滑、线上业务进展、 地产业务结算以及门店培育低于预期。

(长城证券 黄飙 )

北京利尔:创新驱动 战略引领 公司驶入快速发展轨道

(1)首创合同耗材管理新模式 钢企成本控制背景下市场广阔

公司主营业务是研发和生产钢铁工业及煤化工等领域用耐火材料,目前 80%左右的的收入来自于钢铁工业。公司在国内钢铁工业领域首创了耐火材料合同耗材管理模式,该模式是集设计、研发、配置、制造、配套、安装、施工、维护为一体的“全程在线服务”,将原来商品的价值向服务价值延伸。

该模式是具有明显的双赢效果。对钢企而言,该模式可通过集中采购,使总体采购费用下降;通过集中发货,可节省运输费用;可以有效提高钢材产品质量。目前吨钢耐材成本在 50-60 元之间,钢企通过该模式的应用可节省耐材成本 10-20%。对耐火企业生厂商而言,该模式可以扩大单个客户的销售规模,做大整体经营规模、提升盈利能力。

公司客户包括 70-80 多家大中型钢铁企业,合同耗材管理模式已经推广到天津荣程钢铁、唐钢不锈、邯宝钢铁等,该模式下收入占公司总收入的比例已超 70%。我们认为在当前钢企努力控制成本的背景下,未来公司利用其已有渠道优势,在现有客户群体中继续推进合同耗材管理模式可行性大,将促公司稳健增长。

(2)煤化工耐材市占率超 20% 未来有望迎爆发性增长

公司是煤化工耐材行业唯一具有二级施工总包资质的企业。与竞争对手洛阳耐火材料院、中钢耐火相比,具有研发创新能力强、装备水平先进高端,可提供整体承包服务等优势。目前,公司煤化工耐材市占率超 20%,客户包括主要是中国神华、山东兖矿、上海焦化等大型企业。

我国缺油少气富煤的能源禀赋为煤化工提供了发展机遇,目前我国石油和天然气对外依存度过高,给我国的能源安全保障带来很大的隐患,大力发展煤化工可以作为石油和天然气的重要补充,是保障国家能源安全的战略需要。根据预测,我国“十二五”末至“十三五”时期,煤化工产业投资预计在 6000 亿~7000 亿元(总量相当于我国高铁产业1 年的投资,平均到每年约为 1000 亿元)。 “十三五”末,煤化工对石油和天然气的替代率都将达到 12.5%。煤化工耐火材料的更换周期为一年半左右,公司作为煤化工耐火材料行业龙头将从中获益。

2011-2013 年,北京利尔(002392,股吧)煤化工用耐火材料销售收入分别为 3000万、6000 万、15000 万,增长幅度明显,我们判断随着煤化工项目的逐步投产,公司煤化工业务有望从 2015 年开始迎来爆发性增长。

(3)提前布局 RH 用无铬环保耐材市场 抢占环保耐火材料市场先机

随着国内超低碳钢、冷轧硅钢等高品质钢材需求的逐步增加,RH精炼设施由于具备脱氢、脱碳、脱氧、吹氧升温、喷粉脱硫和成分控制等功能,可以很大幅度提高钢材质量,已在西欧、日本、美国等地得到普遍推广。从国内来看,目前已有 50 多家大中型钢铁企业上马RH 精炼设施,预计未来随着我国钢材品种结构的逐步优化,RH 精炼设施将继续被各大钢厂大力推广和应用。

我国 RH 精炼用耐火材料的产品结构也将逐步调整,将以绿色环保耐火材料为发展导向。公司的 RH 精炼用无铬环保型耐火材料具有以下优势:(1)实现 RH 精炼炉衬砖制品的无铬化。杜绝六价铬对环境的污染;(2)实现 RH 精炼炉衬砖制品的免烧成。传统镁铬砖生产工序多,烧成温度高达 1600~1800℃,而环保无铬型耐火制品只需要干燥热处理,即可满足使用需求,节约了大量能源;(3)生产周期短。镁铬砖生产周期 40 天左右,环保无铬型耐火制品生产周期只用 18 天左右。

公司的 2.5 万吨/年 RH 精炼用无铬环保型耐火制品项目目前试验产品已经出来,预计最快 2015 年下半年将达产。项目完全达产后,预计年均可实现销售收入 17,521.37 万元,年均可实现税后利润 2,277.78万元。

目前国内 RH 精炼用耐火材料市场规模在 10-20 个亿左右,且该领域几乎没有竞争对手,公司将充分利用现有销售渠道去推广,且已制定了相关销售政策激励销售部门大力推广该产品,目前本溪钢铁试验已基本完成,其他大中型钢铁企业正在接洽中,我们看好绿色环保耐火材料的发展前景。

(1)积极建设辽宁镁质耐火材料基地 打造全产业链商业模式

2013 年上半年,公司通过定增的方式,收购了位于辽宁海城的上游原材料菱镁矿开采企业“金宏矿业”以及下游耐火材料生产企业“辽宁中兴”,同时公司成立了镁质原料加工企业辽宁利尔,目标是打造全产业链型镁质耐火材料生产基地。由于原材料占公司生产成本的比例在 80%左右,掌控上游原材料菱镁矿对公司降低生产及运输成本、提升盈利能力具有重要战略意义。我们预计今年年底该基地将建成。我们判断 2014-2016 年辽宁生产基地将分别实现净利润 5000 万、10000万、15000 万。

未来,公司将复制辽宁基地模式,打造全产业链型高铝质耐火材料基地。由于我国铝土矿主要集中在山西(占总量 41.6%)、河南(占总量 16.70%)、贵州(占总量 17.10%)等地,因此未来公司高铝质耐火材料生产基地建立在山西、河南、贵州是大概率事件。

考虑到多项创新将确保公司内生业务快速增长,行业整合将推动公司收入和业绩提升,我们预计公司 2014-2016 年 EPS 分别为 0.45、0.63、0.87 元,对应 PE 分别为 18、13、9 倍,维持公司“增持”评级。

核心假设风险:

宏观经济不景气,新项目不达预期.

中海油服:竞争力加强,设备扩张有利业务快速增长

全球勘探新发现呈现“一点(北美页岩油气)一弧(印度洋周边)一三角(南美大西洋(600558,股吧)富集区)”特征。海洋油气深有潜力。据Woodmac统计,2005年以来,全球海域新增天然气2P储量14万亿方,占总增量的64%,海域新增原油2P储量734亿桶,占全球总增量72%,据Rystad Energy统计,2010年以来国际新发现的海上油气田主要来自深水和超深水。目前全球规划中深水超深水项目有284个,计划总投资4780亿美元。

股价今年下跌,主要是担忧业绩“拐点”而先杀估值。市场首先担心油价下跌殃及海洋油气投资减少进而影响日费率。之前我们多次论述,油价大战略上不会暴跌,因为Brent下跌不符合美国的战略意义。目前公司在北海树立了全球样本,在页岩气方面正累积经验,在南海勘探与开发中稳步推进,而在墨西哥湾也即将进入爆发期。公司已经发展成更外向、更独立、更可靠、更具性价比的优势,随着公司业务的增长,估值已经被低估。

公司技术竞争力近期不断加强。第一,海油981已于5月27日顺利完成西沙中建岛附近钻探,目前已转场第二阶段工作;第二,承钻的伊拉克米桑油田BUCS-44H井(地层深处盐膏层具有极强的蠕变特性)顺利完工,井深4685.5米,水平段长600米,是该地区第一口水平井;第三,5月12日成功钻探西部海域压差最大的一口油井,最大34兆帕,远高于15兆帕的推荐值,标志着公司泥浆技术取得了新突破。

公司不断有新船投入运营,推动今明两年业务快速增长。中集来福士船厂在今年1-5月已向COSL提供了三座高标准自升式钻井平台。第1座是Guardian ESV,于2月底在渤海湾作业;第2座是“海油932”(中海油提供融资租赁、TSC负责钻井包),于5月初在“渤中34区块”首钻成功;第3座是“海湾钻探者1号”,5月10号交付,作业水深300英尺,这是继从工银租赁“南海七号”之后,从其获得的第二座钻井平台。截止到5月中旬,公司运营自升式平台已增至34座,可能今年再度获得两座。

估值及投资建议

预计2014-2016年公司营业收入31,982、37,353、41,220百万元,归属于母公司净利润8,283、9,927、11,125百万元,对应EPS1.74、2.08、2.33元。目标价20.83元,相当于12x2014PE、10x2015PE。“买入”评级。

风险

国际日费率持续下滑,中海油资本性开支大幅缩减;钻井船发生事故。

大洋电机:车载电机新锐,可充分受益新能源汽车发展

公司是国内微特电机龙头和车载电机新锐:公司是国内规模最大的微特电机厂商之一。空调电机是公司目前收入和业绩的主要来源(占比约70%),起动机与发电机业务收入占比提升较快(占比约10%)。2011年,公司与北汽新能源成立合资公司,步入新能源电驱动领域,此后又相继收购了具有成熟技术和配套经验的车载电机公司芜湖杰诺瑞和北京佩特来,从而实现了对车载电机市场的全面布局。

新能源汽车电机竞争优势突出,有望迎来爆发式增长:依托与北京理工大学、北汽的紧密合作以及陆续收购的优质公司,公司在新能源汽车电机领域具备技术实力突出、已进入主流厂家供应体系并具有批量供货经验、大规模生产和售后服务能力突出等诸多优势,有望在新能源汽车电机市场占据重要地位。公司12年新能源汽车电机业务收入约8500万元,13年预计与12年相差不大,今年起则有望随新能源汽车行业爆发持续高速增长。

传统家电电机领域已具备领先地位,稳健增长具有可靠保障:公司是国内传统家电电机的龙头企业,综合市场份额约为20%,在国内空调风机负载类细分市场中居于行业第二。目前,国内家电行业整体增速平稳,出口市场也总体平稳,但高效节能产品增长仍然较快。我们认为,在高效节能产品的拉动下,公司传统电机业务仍有望保持10-15%增长。

高端产品占比提升、原材料成本较低,盈利能力有望持续改善:随着净利率较高的北京佩特来今年将并表,且传统业务中盈利能力更强的节能环保电机增长快于整体,公司结构将不断提升,加之铜、铝等原材料价格又处于低位,公司盈利能力有望持续改善。

投资建议与评级

预测公司14-16年实现EPS分别为0.54、0.65、0.76元。我们认为,公司是国内车用电机新锐,具有突出的竞争优势,有望充分受益行业发展。公司当前股价对应14年约23倍PE,考虑增发摊薄后对应14年约26倍PE,估值较为合理,首次覆盖给予“增持”评级。

风险

新能源汽车行业发展不达预期;对子公司佩特来、杰诺瑞整合不达预期;人民币汇率剧烈波动;原材料价格大幅上涨。

(国金证券 吴文钊 )

中恒电气:乘着开放的东风

国网明确市场规模

按照国家电网公司自身给出的估算,预计未来这两个市场每年增速在 160 亿人民币左右,至 2020 年规模达到 2000 亿。

从目前的情况来看,混合所有制的改革步伐继续快速推进,而对中恒电气(002364,股吧)而言,我们相信作为在通信电源与电力电源领域长期深耕的企业,其对政策导向及技术发展的理解程度都是快速进入开放市场的优势所在。

公司具有成熟的电动汽车充换电设备制造经验

公司早期即为国网主导的杭州城区电动汽车充换电站试点提供过成熟的配套产品,我们预计此次国家电网市场放开之后,随着社会资本对电动汽车充换电站的盈利模式的不断探索,公司将有很大的机会进一步切入该市场。

14 年,该来的都会来

我们预计公司 14 年将在通信领域及电力领域获得较高的业绩增长。通信领域:移动集采订单的交付将为公司未来两年提供业绩增长的保证,并且伴随着集采切入非核心省份的扩张,公司销售市场的范围也将随之扩展。电力领域:公司在手未结算国网订单量相对客观,在度过订单低潮期之后,未来获取国网订单将成为常态。