美都控股:未来千亿市值的跨界能源新星

超级业绩拐点即将出炉

美都控股7月22日晚间公告称,其公司“美都美国”正在有序推进2014年新油井建设。目前已投产新井12口。7月初至今陆续有10口新井投产,公22口。另有9口水平井已经完井待压裂后即可投产;还有7口水平井正在钻井。目前尚有17个井位已经获得政府批准,正在等在钻井。截止7月21日,美都美国的日净产量为10696.44桶。随着新井的不断投产,油田产量将继续上升。

美都控股主营业务涉及房地产开发、贸易业、酒店服务业、金融以及准金融业、股权投资等领域。当前公司在主营房地产等业务逐步收缩的背景下,扩张海外油气资产。值得注意的是,美都控股一直关注投资回报较高的汽油开采行业。公司2013年7月公告,拟非公开增发募集资金(不超过24.6亿元)用于美国油田建设项目。公司逐步有房地产经营转向油气田开采领域。2008年以来,美国页岩气、致密油等非常规能源蓬勃发展,产量大增。美国企业运用水平井分段压裂技术开采页岩油气藏和致密油气等等已经获得成功。美国页岩气产量占天然气总产量的比例有2000年的2%迅速提升至2012年的40%左右。近年来美国原油产量增量主要来自于致密油产量的大幅增长。据EIA估计,2013年美国致密油日产量打到350玩桶,较2012年增长52%。根据公司的战略安排,争取在3年的时间内,将公司打造成具有一定影响力的专业石油企业;

投资者看好了公司美国页岩油的现金滚动回收的特性,认为公司未来有条件较为频繁的滚动收购美国页岩油区块;公司今年的经营计划也提到了,在条件的允许情况下,将不断的获得行的油气资源。

资料显示,公司到今年10月估计每天能开采油气2万桶,按照目前每桶价格70美元计算,相当于一天收入900万,而毛利高达53%,

净利润有股前期的财务费用较高被压制到很低!但是只要后期财务费用下降,每天高达近千万的收入,对于一家去年净利润1.4亿的公司而言意味着什么!

2014年六月,xi*总书记在中央财经领导小组会议上强调推进能源供给革命,建设多远供应体系,中石化,中石油两大国内垄断寡头纷纷公布改革方案,中石化放开油气销售领域,中石油放开管道输送领域,并对上游资源开发尝试放开合作,资本市场对此均有积极响应。

但需要指出的是,油改的核心是打破垄断,引入行的竞争者,国内常规油气资源被中石油,中石化,中海油瓜分完毕,存量市场的进入和利益在分配阻力较大,在油气改革大背景下,想要转型进入油气行业的新生厂商的以海外油气资源开发作为切入点无疑是最佳的选择。

此前发改委发布的《关于鼓励和引导民营企业积极开展境外投资的实施意见》,民资进入外海投资领域已得到国家的政策支持,这意味着更多的民资未来将在国内海外的市场畅游,而受到中石化、中石油油改的影响,民资投资海外油田亦有望成为新的热点。

而在海外,国内民企在美国油气领域的投资机会一直以来被市场看好,主要原因如下:

行业并购活跃,中国企业进入壁垒相对较低。美国是全球上游油气行业并购最为活跃的地区,油价走高促使上游油气并购活跃不断上升。致密油行业由于集中度低,中小型企业众多,投资回报率相对较高而且资金需求量相对较大,因此成为近年来美国上游油气并购的热点。美国对外国资本投资本国非常规油气资源的限制较少,且当地的油田服务行业相对比较成熟,

因此中国企业的进入壁垒相对较低,机会较多。

美国致密油行业整体保持着较好的发展势头。美国致密油的产量由2007年的23万桶/天激增至2013年的超过300万桶/天,年复合增长率超过50%。早期致密油产量的快速增长来自技术进步的推动单井产量提升;随着单井产量增速的逐步放缓,产油井数量的不断扩张推动整个致密油行业保持较高的增速。同时由于美国对非常规油气开采的政策鼓励以及相关的技术仍在不断进步,因此有机构认为美国致密油开采行业整体仍有较大的发展空间。

致密油开采具有较高的投资回报率。目前美国致密油单个油井的年投资回报率平均在20%以上,高油价有助于回报率维持在高位。部分致密油产区由于前期运力问题导致的井口价格折让将随着运力瓶颈的解决而有所减少,有利于投资回报率的进一步提升;此外技术的持续进步也有利于提高单井的最终开采储量和钻井效率,降低单井成本;因此总体上来说目前在致密油行业的投资具有较高的投资回报率。

而正是在上述背景下,主营房地产的美都控股在去年7月公告以1.35亿美元收购位于美国EagleFord地区的Woodbine油田,并计划以定向增发的方式在融资24.6亿元,用于该油田的产能建设项目。因此,美都控股由房企正式跨界能源业。

4月以来,美都控股投入新井的油气产量超出市场预期,使得公司业绩在二季度得到明显改善。而随着新井的不断投产,油田产量将继续上升,预计到国庆前后就有望超过2万桶每天,下半年公司油气业绩将逐月环比显著提升,公司业绩将迎来爆发式增长。

2014年一季度美都控股亏损0.21元,主要又二方面的原因:一是一季度没有新的房地产项目结利,二是美国油田项目处于过渡期,新井尚未投产,老井产量有所正常减产,数据显示,公司美国油田子公司一季度实现22.5万桶原油销售(日产2300桶),主要由于非常规油田衰竭速度较快,油田从2013年开始并没有新井投入,一季度仅实现净利润47万美金,主要由于募集资金到账之前财务费用偏高,我们预算一季度单桶的财务费用超过50美金一桶。

不过从4月开始新的页岩井开始投产情况已出现明显逆转,WAL的油气区块所在周边区块,投产后第一个月的单井峰值普遍在800桶每日左右,公司3月底投产的第一批新建6口井,第一个月峰值超预期,单井平均日产油气当量1077桶(油气当中90%为油,10%为气),其中最高产量井1217桶,最低产量井1013桶,打打高于周边平均水平(WAL原油39口井第一个月平均日产油水平为668桶)

有机构预算,2014Q2将实现5600桶每天的原油产量,环比Q2的2300桶每天的日均产量增幅达143%,同时由于产量的提升,负债不变,带来单桶的财务费用下降到30美金一桶以下,原油的单桶利润水平恢复到25美金左右,测算2014Q2公司油田业务的净利润水平将达到7000–8000万人民币,公司业绩在Q2将得到明显改善。

而且,从这个情况来看,考虑到衰减,这批页岩油井即便到投产半年以后,我们预计单井产量有望达到400–500桶每天,将高于周边平均的350–500桶每天,全年平均产量有望比周边平均搞100桶每天左右。

另外公司7月初以来陆续投产页岩油井10口,加上二季度投产的12口新井,累计达到22口,另有9口水平井已经完井待压裂后即可投产,预计8月初可以投产。还有7口水平井正在钻井,17个井位已经获得政府批准,正在等待钻井。公司钻机数量已经从3鱼的2台专家到6月的8台,由此公司新井的投产速度进度也由二季度的隔2个月投产6口新井加快到隔2个月投产20口新井左右,从7月开始到明年都有望保持这个速度,因此到今年底,新井投产数量将大大超出值钱疾患的54口井,年底新井有望达到70口以上。

尽管主业是地产,美都控股的跨界在市场看来较为突然,但公司总经理王爱民却并不这么认为,他透露,美都控股一直都有国内石油贸易业务,2005年变开始赚起石油外快,查阅2005年年报显示,公司在浙江地区的当年主营业务收入为5亿元,在上海地区的主营收入为2.07亿元,其中上海地区的收入主要来自上市公司子公司美都经贸浙江有限公司旗下的控股子公司上海美能是有化工有限公司的是有贸易业务,是有贸易我们一直都在做,但近年来遇到了瓶颈,我们想要上游资源,也为此做出过许多努力,比如在浙江嘉兴建立油库等,但因为这样那样的原因,一直没有实质性进展。本次收购美国油田,由国外投行牵线运作,很快就谈成了。显然王爱民并不认同市场认同美都控股转型国语突然的说辞,其认为这次收购美国油田可谓是“机遇偏爱又准备的头脑”。

在2012年往公司调研时,就听说公司谋求转型,但一直没有找到合适的项目,直到2013年7月12日,美都控股复牌公告称,董事会同意公司收购WAL所持WAL的100%股份,收购对价为1.35亿美元,他是承诺对WAL现有的长期债务及为促进交割完成产生的相应债务,将交割时承继或通过海外再融资等方式解决,以取得美国EagleFord地区的Woodbine油田。

与此同时,美都控股还公布了非公开发行方案,拟非公开发行价格为2.46元每股,发行数量为10亿股,募资24.6亿元。目前丁香增发的对象均已经确定,其中,美都控股实际控制人闻掌华认购3.2亿股,嘉实资本管理有限公司认购1.5股,合纵人寿,泰达宏利也参与认购。本次巨额再融资的大部分资金都持有Wood-bine油田产能建设项目,但其中有7亿元将用于补充美都控股流动资金。公司的股价也因此创下5连扳的记录,之后美都控股又于2013年7月19日宣布,拟申请发行2013–2015年非公开定向债务融资不超过人民币7亿元,发行非公开定向债务融资工具的资金将主要用于补充影院资金,调整债务结构和项目建设等。也就是说,定向增发加上融资债,美都控股为转型将累计再融资31.6亿元,手臂和决心不可谓不大。

公开资料显示,WAL公司作为一家从事石油天然气开采和小手的企业,主要油气田开采区块为Woodbine油田的一部分。数据显示,截止2013年1月1日Woodbine油田权益剩余可采油气当量5040万桶,占80.4%,凝析油529万桶,占103.5%,其中证明已开发剩余可采油气当量(PDP)810万桶,占16%,证明未开发剩余可采油气当量(PUP)2020万桶,占40%,基本证实储量未开发油气当量(PUP)2210万桶,占44%

而且随着WAL的油气业务走上正轨,明年对公司业绩贡献奖更大,根据上述机构的预测,美都控股明年业绩将达到8.45亿元,是2013的6.17倍,公司业绩持续高增长可期,故此,原先的地产主业将沦为美都控股的副业,公司全面转型为能源业上市公司。不过需要指出的是,公司油气资产为常规油气,易衰竭,平均寿命在10年左右。也就是说,公司想要在能源业获得持续发展的机会,后续就必须要有更多的动作。

市场很看好公司向油气转型,公司新聘任的总工程师庞长英女士原为中石化石油勘探开发研究院项目评价研究所油气开发室副主任,1996年进入油气行业,具备丰富海外油气评价及油田现场工作经验,这也表明美都控股想要在油气领域更进一步。

市场人士认为公司未来在能源板块的进一步发展可能有二个方向:(1)对油气区块的进一步收购。如果本次非公开发行顺利完成,公司将获得大量资金,同时在产油田未来将持续贡献现金流。因此判断美都控股有可能在本次收购完成的基础上进一步收购周边油气区块。(2)发展油田服务。由于美国的油田开采技术发达,公司收购的油气区块属于致密油田,未来公司可能逐步掌握并发展非常规油气的开采技术,并将该技术运用到国内外的其它区块中。

资料显示,EIA(美国能源资料协会)将此前对美国加州蒙特利页岩油基地可采储量(占全美三分之二)预测值从154亿桶调降到6亿桶,带来市场对于非常规油气资源相对悲观的预期。而公司所在的德州Eagleford开采成本较低,为成熟的页岩油,致密油开采区域,并未受到影响;同时中短期全美页岩油可采储量下降三分之二,很可能带来对未来国际油价相对乐观的预期。

公司计划下半年对Eagleford油层进行开采;目前周边油田该油层已取得良好的开发效果,预计Eagleford油层的开采将对公司现油田的油气储量带来较大的增量。公司的战略是争取在3年的时间内吧公司打造成具有一定影响力的专业是有企业,机构看好公司美国页岩油的现金滚动回收快的特性,认为公司未来有条件较为频繁的滚动收购美国页岩油区块,公司今年的经营计划也提到,在条件允许的情况下,将不断获取新的油气资源。

而且美国页岩油的开采开发技术处于全球领先水平,公司目前在美国已有整套完事的油气开发体系和运作多年的技术团队,未来依托美国技术发展国内的油气业务是很有可能的事。

在2013年一季度的时候,前十大流通股东累计持有较上期增加1354.23万股,而增加的份额全部来自于美都控股的前10大流通股东3家机构(其中2家是新进,一家是增持),而退出的2家都是个人投资者,也就是说在2012四季度只有交通银行华安创新证券投资基金这一家机构,由此可见机构对美都控股态度的变化