为什么没人肯卖国债给欧洲央行?

路透社报道称,在欧债危机达到巅峰的2012年,欧洲央行行长德拉吉(Mario Draghi)面临的问题是,如何说服投资者购买欧洲债券。然而今天,他面临的难题在于如何劝投资者把债券卖掉。

如果没有投资者愿意出售债券,欧洲央行推出QE也枉然。它可能被迫以大幅高于市场价格的成本购入债券,或者推出额外的措施鼓励投资者出售债券。

华尔街见闻网站介绍过,欧洲央行上月推出QE,决定从2015年3月开始,每月购买600亿欧元债券,持续到2016年9月,总规模有望达到1.14万亿欧元。

债券供应缺乏是欧洲央行可能买不到债券的另一个原因。摩根士丹利汇编的数据显示,2015年主要经济体(日英美欧)国债净发行量不仅创下历史新低,更是首次出现了负值(扣除央行自行购买的量之后)
government-debt-net-issuance-2015,w_640

以下是路透的详细报道:

法国国家人寿保险(CNP Assurances)副CEO Antoine Lissowski表示:

我们更愿意继续持有它们,欧洲央行的货币政策…现在正达到了极限。

银行通常持有短期债券,它们以政府债券作为流动性的缓冲工具。售出债券意味着它们需要买入其它资产,而这些资产与政府债券不同,监管者要求它们留存部分现金以表谨慎。或者,它们可以把出售债券所得资金存入欧洲央行,但所得利息却是不具吸引力的-0.2%。

保险公司和养老金基金通常持有长期债券。将所持债券卖给欧洲央行可以为它们创造巨大的利润。但这些钱同样面临着再投资于其它债券的风险,这些债券的收益率远低于它们承诺给客户的回报率。因此,也是“no-no”。

比利时保险公司富通(Ageas)的CEO Bart de Smet说,“如果我们出售债券,我们将创造巨大的资本利得,但接着我们将不得不把那些钱再投资于收益率为0.5%的资产,而我们的资金成本却是3.50%-3.75%。”

荷兰国际集团(Internationale Nederlanden Group,ING)和荷兰合作银行(Rabobank),西班牙洲际银行(Bankinter)和西班牙班基亚银行(Bankia),以及法国巴黎银行均表示,当欧洲央行“来敲门”时,它们可能不会把债券卖给它。

法巴银行副CEO Philippe Bordenave表示:

我们现在持有的国债量与货币政策无关,而是与监管政策有关。

苏格兰皇家银行(RBS)策略师们认为,有40%的可能,欧洲央行的购债项目(QE)今年会帮助将10年期德国国债收益率推至负值。

并不打算出售债券的安本资管(Aberdeen Asset Management)基金经理Patrick O’Donnell表示:

现在债券不足以满足全球的需求,因此将很难见到大量的卖家。

风险在于,如果欧洲央行真的要以每月600亿欧元的步伐购买债券,其对价格的影响可能会相当大。